办事指南

市场,国家和崩溃政府处于危机的核心政府如何塑造导致金融危机的市场2010年8月29日

点击量:   时间:2017-12-16 03:17:16

<p>我发现金融危机的交流在很多方面有所启发,但特别是因为它揭示了我们每个人带来的意识形态假设和动机</p><p>在他最新的分析中,我尊敬的同事试图免除政府的任何重大责任因为崩溃(我们似乎超越了不平等的问题,这对我很好)得出的结论是“CRA在很大程度上是无关紧要的”而且“范妮和弗雷迪也同样”,他发现“很难理解”如何让政府成为危机的核心“让我试着帮助我找到弗农史密斯(一位杰出的诺贝尔奖获得者)和史蒂文格斯塔德关于危机爆发前的缩影说明:升级您的收件箱并获取我们的每日调度和编辑精选美国历史上最大的[房地产泡沫]始于1997年,可能是由1992年开始的家庭收入增加以及1997年取消住宅资本税的税收引发的</p><p>高达500,000美元资产市场的崛起价值引起投资者的注意;房地产泡沫的早期阶段有这种通常的,自我强化的特征2001年的经济衰退可能已经结束泡沫,但美联储决定采取异常扩张的货币政策以抵消经济衰退当美联储增加流动性时,资金自然而然流向增长最快的行业克林顿和布什政府都积极追求扩大房屋所有权的目标,因此信贷标准侵蚀了贷款人和投资银行,证券化抵押贷款利用房价上涨来证明向资产和收入有限的买家提供贷款是合理的</p><p>评级机构接受了家庭价值不断上升的假设,使每个证券问题的很大一部分成为投资级评级,投资者吞并了它们为什么投资者吞并了它们</p><p>彼得·沃利森说:抵押贷款经纪人 - 即使是掠夺性的 - 也不能创造和出售不足的抵押贷款,除非他们有自愿的买家,而且事实证明他们的主要客户是政府机构或政府法规要求购买这些垃圾贷款的公司和银行</p><p>截至2008年底,联邦住房管理局持有4500万次级抵押贷款和Alt-A贷款,当房利美和房地美被接管时,有1000万贷款,其中有2700万被银行购买,社区再投资法案(CRA)的要求这些政府规定的贷款相当于该系统所有垃圾抵押贷款的近三分之二,其拖欠率比优质抵押贷款的同等税率高9到15倍也许我的同事可以指出在瓦利森先生的学习概要中出现错误,其中CRA和GSE似乎发挥的作用不仅仅是“基本上不相关”或“也跑”的角色所以我们知道什么当抵押贷款支持证券的价值下降时,一切都崩溃了如果投资和商业银行没有加载它们就不会出现这样一个重大问题对于杰弗里·弗里德曼和弗拉迪米尔·克劳斯,即将出版的“工程”的作者完美风暴:合理的法规如何引发金融危机“,”他质疑为什么商业银行持有这么多抵押贷款支持债券“他们指责一个名为”追索规则“的晦涩监管”追索权“规则,“资本充足”美国商业银行需要在商业贷款上投入80%以上的资金,在公司债券上投入的资本增加80%,个人抵押资本增加60%,而不是花在资产支持证券上,包括抵押贷款支持债券,只要这些债券被评为AA或AAA,或由政府资助的企业(GSE)发行,如房利美或房地美,具体资金为2美元</p><p>抵押贷款支持债券每100美元红色,而抵押贷款相同金额为5美元,商业贷款金额为10美元人们可以很容易地看到,追索规则旨在将银行资金转化为“安全”资产,例如AAA抵押贷款支持债券93%的银行抵押贷款支持证券是AAA评级或由GSE发行这一事实表明这正是规则所取得的成就不幸的是,这些债券结果并非如此安全 然而,如果没有追索权规则,美国银行的投资组合就没有理由如此高度集中于抵押贷款支持债券</p><p>弗里德曼和克劳斯先生继续做出有趣的观察,即竞争市场中商业战略的多样性使这些市场变得更少容易出现协调失败当竞争公司对各种策略下注时,不良投注的损失都会被遏制不是每个人都做出同样糟糕的赌注赢得策略被迅速模仿,从而迅速抵消他们的竞争优势而这引发了新一轮的搜索和实验,新的赢家和输家的出现等等然而,监管可以通过创造(有意或无意)一个单一的最佳策略来消除战略多样性 - 一个没有人可以拒绝的提议 - 即使整个领域收敛也会继续占主导地位但是如果这个赌注变坏了,那么每个人都会一起下来,弗里德曼和克劳斯会争辩说“条例,他们的v自然性,将受监管者的行为与执行监管规则的人的想法保持一致,就像对羊群行为的强制性指示,自动增加系统性风险“这是否构成了一个真实故事的轮廓</p><p>当然,事实并非如此,我觉得这听起来似乎有道理,但是其他人更有能力做出决定性判断我认为至少可以公平地说,政府政策发挥核心作用是非常合理的在危机中如果低利率的组合,对住宅资本收益的优惠税收待遇,一系列大力推动的举措,使中低收入的美国人更容易购买房屋,法规要求购买次级抵押贷款,资本要求银行持有大量“安全”资产并不“把政府置于危机的中心”,我无法想象什么会不会说市场没有失败确实,不可能指明什么是市场与定义交换的可能性和条款的规则是分开的</p><p>市场失败而且市场就是这样,因为政府就是这样做所有这一切都是为什么我找到它的一个令人筋疲力尽的前奏令我感到沮丧的是,当我的共同博客写道:这个故事的演变使我相信,这里发生的事情是,许多持有自由放任的经济观点的人都非常难以接受市场可能表现为集体非理性和灾难性的方式而没有任何形式的政府干预真的很清楚,事情的真相很明显,但是我们中的一些人被意识形态所蒙蔽,以至于我们否认了我们的眼睛</p><p>我不认为事实是如此明显无论如何,我不怀疑有自由放任的顽固分子不能接受市场有时会因自己的失败而失败,但我很确定我和我都不会Rajan就是其中一位知识分子英雄弗农史密斯,以及一个自由放任的人,他在开创性的实验工作中表明,气泡一次又一次地没有特别的帮助我自己的哈耶克风格的观点,这一点非常重视关于无法消除的无知,直接暗示经济远见的协调失败的可能性同样的哈耶克信念也直接暗示,监管旨在管理复杂和不断演变的经济,法律和政治制度内的互动,这将不可避免地导致不可预测和意想不到的后果,有些是偶然的,一些灾难性的市场一次又一次崩溃这只是事情的本质我们应该接受政府的监管和干预防止或缓和崩溃有时它们会导致它有时它们会使它变得更糟我们尽我们所能如果我能有一个愿望,因为这个重要的辩论仍在继续,那就是所有方面都放弃了市场和国家之间的错误二分法,而是我们认为人类心理学,技术以及法律,政治,道德,专业和文化规则的综合方案之间的界面决定了人类行为的单一秩序</p><p>问题不在于市场是否受到监管,但是怎么样,